2021年5月17日，深市风险警示板正式实施，127只股票进入风险警示板交易，相关信息也在深交所官网单独揭示。这是2020年底推出退市新规以来，深市构建市场化常态化退市机制又一重要安排。随着2020年年报以及2021年一季报的披露，退市新规经历了第一次年报检验，A股退市生态持续发生深刻变化。继2020年深市13家公司退市基础上，退市新规推出后，有8家公司被深交所作出强制退市决定或者启动强制退市流程，表明新规运行顺畅，“有进有出、优胜劣汰”的市场健康机理得以持续改善。

那么，退市新规具体运行效果如何，本次风险警示板落地又会带来哪些改变，监管机构关注重点有哪些，本期《深视监管》将一一为大家来剖析解读。

退市新规“加速”市场出清

2020年深市13家公司被强制退市，创历史新高，市场约束机制持续增强，各方对退市重要意义的共识进一步提高。2020年末，深交所对《股票上市规则》等系列规则中退市相关内容进行修订，优化退市标准、简化退市流程、强化风险揭示，进一步完善常态化、多渠道退市制度安排等。2020年是退市新规执行的首个会计年度。从年报后披露情况来看，一批长期没有主业、持续依靠外部输血或出售资产等盈余管理进行保壳的僵尸公司已无所遁形，退市新规威力尽显。

目前，在深交所对8家上市公司作出强制退市决定或启动强制退市流程的相关情况中，涵盖了多种强制退市类型，包括*ST天夏、*ST长城、*ST舜喆B触及连续二十个交易日收盘价低于1元的交易类退市情形，*ST北讯、*ST欧浦触及财务类退市情形，天翔环境因恢复上市申请未被受理触及退市情形，*ST康得和*ST斯太触及重大违法类和财务类叠加退市情形。此外，还有诸如粤华包B和启迪环境也可能被吸收合并等主动终止上市情形，资本市场多元化退市渠道运行已经成为常态。

另一方面，截至4月30日，深市76家公司因触发退市新规被实施风险警示。其中，17家公司被实施退市风险警示，23家公司被实施其他风险警示，36家公司涉及风险警示情形的叠加。新增风险警示情形中，组合类财务退市指标和持续经营能力薄弱的其他风险警示指标体现出较强“杀伤力”。

作为本次退市新规修订的一大亮点，取消原单一净利润和营业收入的退市指标，取而代之的是“扣非净利润 营业收入”的组合指标。

今年，深市共有27家公司触及该组合指标，占触及退市风险警示情形公司的51%。此外，还有30家深市公司触及持续经营能力薄弱的其他风险警示指标，占比同样过半。不再以单纯净利润作为考核指标，而从盈利能力、营收规模等多个方面对上市公司持续经营能力进行考查，是本轮退市制度改革的主要目标之一，而实践结果显示出与此目标较高的契合度，改革效果初显成效。

风险警示板“强化”风险揭示

2021年5月7日，深交所发布《关于实施相关条款的通知》，明确相关技术改造已经完成，风险警示板将从5月17日起正式实施。其实，深市风险警示板的设立市场早有预期，深交所于2020年12月31日发布《深圳证券交易所交易规则》的同时，就明确了风险警示板的实施机制，但由于需要对现有技术系统进行改造，风险警示板的相关规定暂缓实施。风险警示股票和退市整理股票从5月17日起进入退市警示板交易，股票交易信息另板揭示。

从交易机制安排看，新增投资者适当性管理的要求，明确投资者在首次买入风险警示股票或退市整理股票前须签署《风险警示股票风险揭示书》；同时新增交易量上限的要求，即当日通过竞价交易、大宗交易和盘后的定价交易累计买入单只风险警示板股票数量不得超过50万股，主板和创业板风险警示股票涨跌幅限制分别为5%和20%，退市整理股票涨跌幅限制分别为10%和20%。另外，参与退市整理股票交易的投资者需满足“50万净资产 2年以上投资经验”门槛，对进入退市整理股票首个交易日不设涨跌幅限制，并实施“30% 60%”两档盘中临时停牌机制。

对被实施风险警示的股票带上*ST或ST的标识，本身就是为了警醒投资者谨慎交易，但部分投资者对此类高风险公司股票偏爱有加，热衷于概念炒作，注公司未来摘星摘帽后股价会一飞冲天。设立风险警示板的其中一个重要目的就是进一步强化风险揭示，从投资者门槛、交易金额、涨跌幅限制、停牌机制等方面给*ST或ST股票炒作降温。

在业内人士看来，风险警示板作为落实退市改革的重要制度安排，也是本轮深市退市制度改革中的一大亮点，对疏浚畅通资本市场出口、强化“买者自负”风险意识、促进市场估值体系理性回归、引导投资者理性交易将起到积极作用。

多措并举“护航”新规高效运行

2020年年报披露是退市新规发布施行后的第一个“检验场”。21世纪经济报道记者了解到，为了保障退市新规有效落地运行，监管层早已提前部署。

深交所相关负责人介绍，退市新规发布后，深交所全面梳理深市公司情况，提前预判风险，对可能实施退市和风险警示风险的公司采取有针对性的措施，诸如提醒公司和年审会计师关注新规变化，督促其依规披露等等。由于多项退市标准的变化与年报披露息息相关，深交所向上市公司发出了年报披露工作和营业收入扣除事项的专项通知，并举办了多场年报披露培训和退市新规专项培训，更新年报披露和审查系统，引导市场主体深入理解新规，指导公司准确执行新规，避免出现因规则理解不到位而出现执行不到位等问题。

4月30日，上市公司年报披露工作收官，深交所第一时间启动对*ST斯太和*ST北讯未能在法定期限内披露2020年年报和2021年一季报的纪律处分程序。与此同时，正在如火如荼地开展年报事后审查工作。

记者发现，上市公司高超的保壳技艺并未能逃过监管机构的法眼。以天首发展为例，公司在业绩预告中披露亏损且营业收入1.12亿元，其中单凭9月突击钾肥贸易就创收近1亿元，精准规避退市风险警示线。深交所在公司披露业绩快报后，发函重点问询营业收入扣除的准确性及贸易收入会计确认方法的合理性，公司在年报披露前就进行了“拨乱反正”，最终在年报披露后被实施退市风险警示。另外，对于营业收入扣除和持续经营能力存疑的公司也是重点关注对象，深交所火速发函，严格执行退市监管责任，严厉打击规避退市和风险警示的情形。

退市制度是实现资本市场生态自我净化、优化资源配置功能的重要保障。从2020年报收官到风险警示板落地，退市新规实施后的市场生态无论在退市制度顶层设计、退市公司家数、退市交易机制优化方面，还是在市场各方对退市的重要性及持续性的统一认识方面，都已发生深刻变化。从实践情况看，退市新规设计整体符合预期，退市监管较之前也更加严格、更加坚决，市场化常态化退市机制初显成效。

同时，市场各方可以预期，随着退市新规的持续推进，市场共识将不断凝聚，市场优胜劣汰机制也将不断完善。对此，也必将为秉持经营理性和规范治理、专注主业与核心竞争力的公司营造积极向上的健康生态环境，为上市公司高质量发展铺就康庄大道。

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