我们有巨大压力(当下时点的看法)

当下时点的看法

大盘指数目前的位置

我截取了沪深全A指数，沪深300，中证500指数近20年的数据，通过PE-TTM,PB-TTM,股息率三个指标。

可以看到，PE-TTM,PB-TTM,都处于极低的水平，整个市场在历史最低的20%里，股息率已经在历史20%内。我们无法判断未来是否会继续下跌，但从历史的角度看，现在已经处于底部区域，踏空的概率已经远大于套牢的概率。

美元周期的联动

自1982年以来，近四十年多来，美国前六轮加息周期，对世界都有过哪些影响?

第一轮加息周期为1983.3—1984.8（18个月），基准利率从 8.5%上调至 11.5%，引发拉美债务危机；

1980年代初，美国经济开始了里根政府改革的新阶段。经历了70年代的滞涨，以及美联储主席沃尔克铁腕治理滞涨之后，美国经济强劲复苏。1983-1984年加息，美国GDP增速折年率从加息周期开始的1.59%大幅上升至加息结束时的6.96%，在此期间失业率虽然处于历史高位但快速下降，CPI结束80年代初以来迅猛下滑的态势，逐渐企稳回升。
此轮加息前后，拉美国家爆发较严重的债务危机。

此轮加息前后，拉美国家爆发较严重的债务危机
——1980年代，处于经济起步阶段的拉美国家储蓄水平较低，国内资金比较匮乏，为了扩大投资规模、加快资本积累和加速本国经济发展，拉美国家无节制地举债发展国内经济。当时外债的积累成为该地区国家的普遍现象，据联合国统计，1982年底拉美地区外债总额高达3287亿美元。
——但拉丁美洲的发展中国家大多依靠出口国内的自然资源以赚取外汇，当美联储货币政策由宽松转向紧缩，国际资本流动方向逆转和大宗商品价格下跌导致拉美地区国际收支入不敷出。债务国面临双重威胁，一方面利率攀升导致偿债负担加重，另一方面走低的出口货物价格导致偿债能力严重下降。，债务违约不可避免，美联储紧缩货币政策成为压垮拉美国家的一根稻草。
——到1986年底，拉美发展中国家债务总额飙升到10350亿美元，且债务高度集中，短期贷款和浮动利率贷款比重过大，巴西、阿根廷等拉美国家外债负担最为沉重，直接导至拉丁美州国家十年发展停滞，直到2003年，拉美国家才走出债务危机的阴影。

第二轮加息周期为1988.3—1989.5（15个月），基准利率从 6.5%上调至 9.8125%，引发日本经济危机；

当时，当时通胀抬头。1987 年“股灾”导致美联储紧急降息救市。由于救市及时、股市下跌对经济影响不大，1988 年起通胀继续上扬，美联储开始加息应对,利率在 1989 最终升至 9.75%。此轮紧缩使经济增长放缓,随后的油价上涨和 1990 年 8 月份开始的第一次 海湾战争相关不确定性严重影响了经济活动,使货币政策转向宽松。
导致日本经济过热硬着落，引发日本经济危机
——事件背景是上世纪八十年代日本经济迅速发展，引起美国许多制造业大企业、国会议员的不安，他们纷纷游说美国政府。美国政府在1985年9月，与日本、联邦德国、法国、英国签订订了著名的“广场协议”。
——日元大规模升值，美元热钱大量涌入日本，推高日本房价、物价。美国从1988年2月开启持续时间15个月的加息周期，利息从6.5%加至9.8125%，热钱纷纷抛弃日本资产，反流回美国，日本股市楼市崩盘，导致日本经济过热硬着落，引发日本经济危机，致使日本经济长达30年停滞，无法起来。

第三轮加息周期为1994.2—1995.2(12个月），基准利率从 3.25%上调至 6%，引发东南亚金融风暴

当时，市场出现通胀恐慌。1990-1991 年经济衰退之后，尽管经济增速回升，失业率依然高企。通胀下降令美联储继续削减利率直到 3%。到 1994 年，经济复苏势头重燃，债券市场担心通胀卷土重来。十年期债券收益率从略高于 5%升至 8%，美联储将利率从 3%提高至 6% ，使通胀得到控制，债券收益率大幅下降。
美国货币政策紧缩后，亚洲各国汇率依然紧盯美元，出口放缓和美国加息导致货币贬值压力较大。泰国、菲律宾、印尼、马来西亚等国货币成为国际炒家攻击的重点，外汇储备大量消耗，最终只能放弃固定汇率，爆发大范围的金融、债务危机。此次加息也被认为是导致此后1997 年爆发亚洲金融危机的因素之一 。

第四轮加息周期为1999.6—2000.5（11个月），基准利率从 4.75%上调至 6.5%，刺破互联网泡沫；

当时，互联网泡沫不断膨胀。1999 年 GDP 强劲增长、失业率降至 4%。美联储将利率下调 75 个基点以应对亚洲金融危机后，互联网热潮令 IT 投资增长，经济出现过热倾向，美联储收紧货币，将利率从 4.75% 经过 6 次上调至 6.5%。2000 年互联网泡沫破灭和纳斯达克指数崩溃后，经济陷入衰退，“911 事件”更令经济和股市雪上加霜，美联储随即转向，由次年年初开始连续大幅降息。

第五轮加息周期为2004.6—2006.7（25个月），基准利率从 1%上调至 5.25% ，引发次贷危机；

当时房市泡沫涌现，此前的大幅降息激发了美国的房地产泡沫。2003 年下半年经济强劲复苏，需求快速上升拉动通胀和核心通胀抬头，2004 年美联储开始收紧政策,连续 17 次分别加息 25 个基点,直至达到2006 年 6 月的 5.25%。直至次贷危机引发全球金融危机，美联储开始降息至接近零的水平。

第六轮加息周期为2015.12-2018.12(36个月），基准利率从0%上调至2.25%，引发全球经济衰退；

美国通过降息，放出大量资金，进入经济过热的国家和地区，推动其资产暴涨，然后通过加息，引动资金回流，造成他国外汇大量流失，引发金融危机，完成美国薅羊毛的目的。

现在是第七轮加息周期。

“美元潮汐”。

每一轮的美元加息周期，都引发了不同的金融影响，这次会例外吗？过去一段时间叠加战争影响，欧洲已经疲惫不堪，世界局势动荡，权益类资产的价格出现大幅度下跌。

现阶段，美元的加息周期仍未结束，加息的上限一般认为在4.5-4.75%之间，但我认为很可能突破这个上限，很可能会超预期。美国通过加息压制通胀的节奏，在上世纪70年代，曾经把利息加到14%。

这个世界上，除了美国，没有其他任何国家能这么做，只因为美联储是全球的央行。

我国政策的未来预判

我在老庄LZ的企鹅号上谈过，我们国家前一段时间的货币政策与美国刚好相反，世界上很多国家跟随美国加息，防止资本外流，而我们国家反其道而行之，走在逐步降息通道上，这是因为之前我们的利息空间与其他经济体相比，还有不小的差距，有政策的空间。通过几轮加息和我们的降息操作后，利息差的条件已经完成逆转，未来我们继续降息的可能已经微乎其微。

在汇率上，由于我们的利率与其他经济体之间的利差缩小，热钱外流，汇率上我们承受巨大压力，但由于我们是资本管制型结构，整体还是可控的。

我们的政策总体上大概率就是撑，撑住汇率，撑住通胀，通过不断优化的内循环，打通内需的环节。（所以，我认为明年在口罩问题的，必然是要大范围的放松的）。

口罩3年，不仅国家需要撑住，我们小老百姓也在撑，特别是那些做实体店的小老板们，在这3年里，一直怀揣着希望，在努力撑着。那些刚毕业的年轻人，虽然没有得到理想的工作，有的甚至一直失业，也在撑。打通内循环，打通人员和物资的流通，重整服务业，旅游业，带动更多人就业，已经是一个社会亟需解决的问题。

房地产市场，结构性优化后，会走向资源整合，形成大鱼吃小鱼的行业格局。基建在特定领域，特定区域将继续加大力度。互联网企业会有限度可控的发展，资本的力量是强大的，但必须可控。

等这一切都安稳以后，政策利好会继续倾斜我们的高端制造业，将重新腾飞。物联网，高端制造，新能源产业，我们一定会继续出台大力扶持政策。我们作为世界上最大的制造业大国，需要充分发挥数量庞大的工程师红利，打造制造业升级，能源结构调整，消费水平提高之路，这是我们迈向发达经济体的必然选择。