降息降准对股市的影响(央行如果继续降息降准，

芬田观点

中国央行的货币政策目标大体三个经济增长、物价、汇率。

当前政治要求自然是保增长放在三目标之首，但也不要单纯把货币政策对经济、股市的影响主观放大化。

降准是总量工具，降息是价格工具，而当前人民币汇率也面临贬值压力，所以会对央行操作降息构成一种约束。（此时人民币汇率是否稳定，在当前国际局势下对于人民币国际化步伐极为重要）

至于降准，看常务会议上的表态依旧是【稳健】的货币政策实施力度，所以意味着2009年开启的大水漫灌肯定不会再来一次，主要还是结构性货币政策工具中的定向支持工具，比如2020年创设的针对中小微的两项再贷款支持工具（去年到期后续期了）。

目前整个银行体系流动性相对比较充裕(见下图)，问题在于实体经济整体自身投资扩张动力依旧不足。

3月份社融数据刚刚公布，其中企业中长期贷款环比多增8396亿元，同比虽恢复多增，但多增规模仅148亿元，这个规模自然远远不足以支撑制造业资产扩张，更多是维持企业的贷款，所以增量基本上都是短贷和票据融资。至于居民贷款，表现更为疲弱一些。

这也意味着，货币政策传导存在淤堵，资产收益率下降的宏观环境之下市场主体自身投资意愿并不强烈。

银行体系流动性情况DR007

在这个背景之下，降准降息的效果很难顶风尿八丈。

具体到股市上，上市公司是资本市场的主体，即便降息有利于企业利润改善的预期，降准有利于资本市场流动性的增量，2015年之后，资本市场对流动性总量和价格的关系变得弱化不再敏感，所以降准降息带来的实惠在资本市场上更多是投资者主观情绪上的乐观改善。

来源芬田财经宏观经济专题课《势》

​既然大水漫灌不可行，那么即便降准也只是对MLF操作到期后的替换，仅仅是央行负债端储备科目的调整，对流动性总量影响不大。

所以，目前国内资产市场都处于一种全球大宏观背景主导的走势，对上市公司自身利润和业务是否改善不太感冒，不管上市公司自身是黑猫还是白猫。此时，资本市场得动与静，更偏重宏观经济的分析把握。