（报告出品方/作者：国泰君安证券，翟堃、薛阳）

1. 全球能源共振，中国煤价难“独善其身”

1.1. 国际动力煤价重返历史高位，焦煤价格出现分化

全球动力煤价实现 V型翻转，重返历史高位。在国际煤价体系中，除中国环渤海港口外，具有核心指标意义的港口主要为欧洲 ARA（阿姆斯特 丹港、鹿特丹港和安特卫普港）、南非理查德 RB、澳大利亚纽卡斯尔港 口。2022 年 3 月，纽卡斯尔 NEWC 动力煤 266 美元/吨，ARA 港动力煤 均价为 195美元/吨，理查德RB动力煤248美元/吨，分别环比增长11.5%、 0.7%、19.1%，同比增长 180.4%、185.6%、159.4%，其中纽卡斯尔港、 理查德港动力煤价均创历史新高。

国际动力煤价格 2020 年 8 月份触及低点后均大幅上涨，核心原因：1） 全球通货膨胀浪潮下，大宗商品价格快速上涨；2）俄乌冲突后，全球化 石能源传统贸易格局被打破，供应链遇到冲击；3）亚太地区煤炭主要生产国增速逐步放缓，叠加东亚国家的煤炭消费量仍持续增长，煤炭行业 进入由供给支配的上行周期。

全球焦煤价格走势出现分化，俄煤平稳，澳煤上涨。全球焦煤除中国以 外的主要生产国为澳大利亚、俄罗斯，此两国主焦煤的中国到岸价对判断国际焦煤价格具有参考意义。2022 年 3 月，澳洲峰景矿硬焦煤中国到岸均价为 426 美元/吨，俄罗斯主焦煤中国到岸均价为 305 美元/吨，分 别环比增长 1.4%、7.0%，同比增长 210.7%、72.7%。

不同于国际动力煤价在 2021年底以来的全面反弹，俄罗斯焦煤价格2021 年底后整体企稳，而澳洲焦煤迅速反弹至历史高位。我们判断主因为， 中国限制澳洲焦煤进口后，中国的焦煤进口主要来自俄罗斯和蒙古，从 而形成了“中-俄-蒙”以及“澳-欧-日-印”两个偏独立的定价体系。而在 中国 21 年 10月有关部门通过《价格法》以及保供增产等手段使煤价回落后，冬季钢铁企业的限产也随之而来，整个黑色产业链相对疲软，“中 -俄-蒙”的焦煤价格体系整体趋稳。

1.2. 能源品价格仍在传导，中国煤价尚处传导前期

1.2.1. 天然气价格维持高位，欧洲、日韩煤电成本替代优势凸显

欧洲天然气价持续维持高位，燃机发电成本提升。据 wind 资讯，英国 IPE 天然气期货 3 月收盘均价为 390 便士/色姆（10.9 元/标方，按 1 英镑 =8.26 元人民币的汇率测算），环比提升 101.3%，且 21Q4 均价为 242 便 士/色姆、22Q1(截至 3.11 日)为 235 便士/色姆，连续两个季度维持历史 高价。

于欧洲而言，燃机和燃煤发电的具备互为替代的属性。而欧洲(不含俄罗斯)的发电结构为新能源发电、核电、燃机发电、水电、煤电的比重分别 为 24%、22%、19%、17%、15%，其中新能源发电及水电因受风光来水 等自然条件影响通常不用来调峰，而核电基本处于满发状态，因此燃机 发电和煤电为主要的调峰方式。且燃机发电和煤电整体占比相差较小， 在能源价格波动的情况下可以通过提升低成本一方的利用小时数来实现替代。

日韩的火电发电占比均超五成，燃机和燃煤发电替代属性更强。据bp能 源图鉴，2020年日本煤电、燃机占比分别为 30%、35%，南韩煤电。燃 机占比分贝为 36%、27%，日韩两国火电发电占比均超过 5 成且燃机和 燃煤发电量相近，当成本发生变动时互为替代性更强。

高气价下，燃煤发电成本优势显著。燃机和燃煤发电均为火电，其最大 的不同点在于原料来源，除燃料成本外其它股东成本整体相近，其中燃 机发电度电消耗约 0.19 标方天然气，燃煤发电度电消耗约 300 克标煤 (Q7000)，因此理论上在 1 标方天然气 = 1.58 千克标煤的售价时，燃机 燃煤发电成本端持平。而英国 IPE 天然气期货 3 月均价已达 10.9 元/标 方，理论上标煤为 6899 元/吨时，及 Q5500 为 5421 元/吨时(855 美元/吨， 美元兑人民币汇率为 6.34)，燃机和燃煤的燃料成本才能持平。而同期纽 卡斯尔(Q6000)动力煤均价为 266 美元，即使考虑海运费及热值换算，煤 电成本优势仍极其显著。此外，2015 年至今英国 IPE 天然气期货连续收 盘价与纽卡斯尔动力煤现货价的比值的均值为 0.58，而 2022 年 3 月初 该比值为 1.09 远超历史均值，目前煤炭价格与天然气价格偏离度较大， 煤价相对更便宜。（报告来源：未来智库）

1.2.2. 澳煤是国际煤价油价联动的纽带

2021年澳煤主要出口国为燃机和燃煤发电替代性较强的国家和地区。据 coalmint，澳洲 2021 年 1~11 月煤炭出口国除印度(20%)外，主要均为同 时拥有丰富燃机和燃煤机组的国家地区，包括日本(33%)、南韩(16%)及 欧盟成员国。

俄煤限制后，澳煤将成为日韩欧盟重点争抢的对象。俄煤和澳煤因其高 热值高灰分低硫的特性，广受日韩欧盟等发达国家的青睐。受俄乌冲突 影响，俄罗斯能源出口蒙上一层阴霾，而此前欧盟煤炭进口 60%依赖于 俄罗斯，澳洲煤炭出口欧盟的比例将进一步提升。

澳洲煤价是国际油气价格向煤价传导的第一环。作为全球最大的煤炭贸 易国，2020 年澳煤占全球贸易量的 29%。且在 2020 年中国限制澳煤进 口后，澳煤出口地更集中于同时拥有丰富燃机和燃煤机组的发达国家地 区，且在俄乌终端之后，澳煤将进一步抢占俄煤对于欧洲的出口份额。 因此当国际石油/天然气价格维持高位下，澳煤将作为价格传导的第一环。

澳洲纽卡斯尔港 5 月交割的动力煤价已达 350美元/吨。受俄乌冲突影 响，全球化石能源价格继续冲高，纽卡斯尔动力煤 2205 期货 3.11 日收 盘价达 350 美元/吨，较 3.11 日现货价相比吨升水超 100 美元。作为价 格传导的第一环，澳煤价格上涨动力十足。

1.2.3. 国际煤价波动由印尼煤传导至中国市场

油价高位时，国际煤价传导的第二环是由澳煤向印尼煤传导。2022年伊 始，受印尼煤限制出口等因素影响，国际煤价企稳反弹，但反弹力度澳 洲高于印尼煤。因为与澳洲不同，印尼煤主要销往中国和印度，而中印 能源主体均为煤电，受油气价格传导影响较小。

伴随澳洲煤价上涨斜率加大，印尼煤看涨情绪浓厚。澳煤与印尼煤重叠 的采购国有日本、韩国、印度，因此当澳煤与印尼煤价差拉大时，印尼 煤的采购需求将会提升。在澳煤上涨之际，自 2022 年 1 月起动力煤基 准价已经连续两个月大幅上调，分别为 2 月的 188 美元/吨(环比上涨 30 美元)，3 月的 204 美元/吨(环比上涨 16 美元)，且 3 月基准价已经接近 2021 年 11 月 215 美元的历史高位，基准价提升下，印尼煤将在澳煤的 价格传导下进一步上涨。

中国煤炭进口最大的来源国为印尼，中国与印尼煤价具备高相关性。 2021 年印尼出口中国的煤炭达 1.9 亿吨，占中国总进口量的 60%，占印 尼全国出口量比重约 46%。高贸易关联下，印尼煤市与中国煤市高度相 关，互为影响。

印尼煤与国内煤价差正逐步收窄。受印尼煤价上涨及海运费上行，进口 印尼煤到国内利润微薄。据易煤资讯测算，印尼中卡煤 Nar4500K 到岸 价较同热值国内煤便宜 10-20 元/吨左右，低卡煤 Nar3800K 到岸价较同 热值国内煤便宜 0-20 元/吨左右，价差持续缩小。

印尼煤上涨后，将支撑中国煤价维持高位。对于进口煤，中国过去是以 进口配额的方式，通过改变进口煤的量实现对于国内煤炭供需与煤价的 调节，而彼时的前提是印尼煤较国内煤具有价格优势。倘若印尼煤持续 上涨，高于国内煤价，沿海电厂或将海外煤的需求转移至国内，从而造 成国内需求提升，进而推动国内煤价维持高位。

2. 俄乌争端后，全球煤市格局将重塑

2.1. 印尼煤：亚洲需求聚焦下，易涨难跌

印尼 2021 年煤炭产量未达目标，2022 年印尼目标产量约为 6.5 亿吨。 根据能源部 (ESDM) 的数据，截至 2021 年 12 月 21 日，印度尼西亚 的煤炭产量为 5.8854 亿吨，相当于国家生产目标的 94.17%。ESDM 根 据与煤炭开采公司的初步讨论，预计煤炭生产商今年将产量提高至 6.37-6.64 亿吨，因为它预计矿业公司将尝试利用煤炭价格将保持相对较 高的预期。

印尼国内煤电装机持续提升，煤炭消费量预计上涨。据 coalmint，2018 年~2021 年印尼煤电装机分别为 28.6、29.0、32.4、34.0GW，年复合增 速为 5.9%，远高于同期煤炭产量 1.8%的复合增长。伴随煤电装机的提 升，2022 年煤炭消费量预计提升至 1.4 亿吨。

印尼 2021年有 1800万吨煤矿产能投产，后续规划和在建产能较少。据 国际能源署，印尼 2021 年投产 1800 万吨煤矿，分别为 Cokal 公司的 200 万吨焦煤/喷吹煤矿以及 Kangaroo Resources 公司的 1600 万吨动力煤矿。 而由于煤炭行业资本开支下降，剩余四个在建及披露煤矿没有具体的投 产时间，其中包括已规划合计 700 万吨产能的两座动力煤矿井。

印尼煤出口主要集中于亚太地区，欧洲占比几乎为零。据 bp 能源统计 图鉴，2020 年印尼煤炭出口亚太地区占比超过 99%，其中中国、印度分 别占比 28%、24%，而 2021 年中国限制澳煤后，印尼煤补充了澳煤在中 国的份额，印尼煤出口更集中于中印。

俄煤限制后，亚洲煤炭进口需求将聚焦印尼。据bp能源统计图鉴，2020 年除中国外的亚洲主要煤炭进口国印度、日本、南韩，分别向俄罗斯进 口 0.16、0.58、0.67 艾焦尔(1 艾焦耳≈0.43 亿吨 Q5500 煤炭)煤炭，在俄 煤受到限制后，澳洲和印尼煤将瓜分俄煤的份额。而澳煤因高热值的特 点预计将更多的运往欧洲，亚洲原俄煤的需求将更聚焦于印尼煤。

2.2. 澳洲煤：占领俄煤欧洲市场，能源价格传导的枢纽

澳洲煤炭产量 2015~2020 年间波动下降，2021 年预计下降。澳洲 2015~2020 年煤炭产量分别为 5.0、5.0、4.9、5.0、4.8 亿吨，产量整体稳 定，2020 年受疫情影响有所下降。

澳洲煤炭行业的资本开支处于较低中枢水平。据澳洲能源局数据，澳洲煤炭行业资本开支在 2020Q2 达到近 5 年高点的 0.87 亿美元后，在 2021Q1 降至 0.51 亿美元，资本开支也进入下行通道。

澳洲 2021年有 1680万吨煤矿产能投产，2022~2029年间将陆续有煤矿 投产。据国际能源署，澳洲 2021 年投产 1680 万吨煤矿，分别为 Cokal Qcoal/JFE Steel 公司的 400 万吨动力煤/焦煤矿、Peabody 公司的 180 万 吨焦煤矿、Glencore 公司 1000 万吨动力煤/焦煤矿、Wollongong Coal 公 司 100 万吨的焦煤矿，其中已运营的煤矿仅有 Peabody 的 100 万吨焦煤 矿。此外，澳洲能源局也披露了详细的煤矿建设目标，2022~2029 年间 澳洲有投产计划表的煤矿产能合计为 3900 万吨。

中国限制澳煤进口后，澳煤贸易流向发生巨变。2020年下半年起中国逐 步减少了对澳煤的进口，自 2020 年 12 月至今中国不再进口澳洲煤炭。 受中国限制影响，澳洲 2020/2021 年的煤炭进口结构发生巨大变化，2021 年的印度、日本、韩国取代了中国的澳煤进口份额。与此同时，中国将 澳煤的需求转移至印尼，进口量占印尼煤炭出口比重由 2020 年的 28% 提升至 46%。

俄乌争端将使澳煤在脆弱的供应体系下，更显稀有。在俄煤以及俄罗斯 贸易结算系统将受到制裁的预期下，对俄煤依赖性最大的欧盟将受到巨 大冲击。而在这个冲击下，作为传统欧洲盟友的澳大利亚将会派出更多 的运煤船发往欧洲大陆，而这新增的需求也将继续推动澳煤价格的上涨。 在俄罗斯贸易结算系统解除制裁之前，澳煤将是稀有的黑金。

澳洲并未跟随欧美大幅减碳，未来将继续巩固全球煤炭贸易的龙头地位。 澳州没有逐步淘汰煤炭，而是致力于享受煤炭贸易带来的外汇流入：1） 2030 年的减排目标为比 2005 年水平减少 26%，这个减少比例仅为美国 和英国基准的一半；2）堪培拉还拒绝加入承诺到 2050 年实现净零排放 的三分之二国家的行列；3）在格拉斯哥举行的 COP26 全球气候谈判中，澳洲没有给出明确的减排时间表。

2.3. 俄罗斯煤：贸易结算或受限，未来将倾向中国市场

俄罗斯是新崛起的煤炭生产贸易大国。据 bp 及俄罗斯联邦能源部， 2015~2021 年间，俄罗斯煤炭产量由 3.72 亿吨提升至 4.37 亿吨，年复合 增长达 2.7%。且 2015~2020 年间俄罗斯煤炭出口量由 4.1 艾焦尔提升至 5.7 艾焦尔，年复合增速达 6.6%，俄罗斯成为新崛起的煤炭贸易大国。

俄罗斯 2021~2021 年在建矿井合计 3280 万吨，以焦煤矿为主。据国际 能源署，澳洲 2021 年投产 1050 万吨煤矿，分别为 ndustrial Metallurgical Holding 公司的 80 万吨焦煤矿、Kolmar 公司的 400 万吨焦煤矿、Karakan Invest 公司 300 万吨动力煤、NLMK 公司 270 万吨的焦煤矿。2022~204 年间俄罗斯新建矿井的投产计划分别为 1430、500、300 万吨合计 2230 万吨，其中焦煤矿 1280 万吨占比 57%。

俄罗斯将延续煤炭增产和扩大出口的局面，同时增加煤炭出口的基建投资。据国际能源署，俄罗斯的目标是将国内煤炭产量扩大 50%，并将出 口量从 2019 年的约 2.2 亿吨增加到 2035 年的 3.8 亿吨。由于俄罗斯的 出口扩张需要新的铁路线和煤炭出口码头，近年来已经宣布了几项铁路 和港口基础设施投资：1）新耶尼塞港的建设始于 2021 年初，预计在两 年内完成；2）迪克森港正在升级为一个新的煤炭码头；3）拉夫纳煤炭 码头位于摩尔曼斯克附近的科拉湾目前也正在建设中。

为了增加对中国和亚洲其他地区的煤炭出口，俄罗斯正在扩大其远东地区的出口能力。俄罗斯第二大太平洋煤炭港口瓦尼诺港宣布了几项扩建 项目。俄罗斯也在投资建设通往东部的新铁路线。此外，2021 年 3 月， 俄罗斯还批准了从哈萨克斯坦共和国到中国的一条新的铁路投资，但时 间表尚未公布。

2.4. 蒙古煤：中国最大焦煤进口国，新开铁路将增加运力

蒙古是内陆国家，受限于地理位置只接壤中国和俄罗斯，而俄罗斯为煤炭净出口国，因此蒙古的煤炭主要向中国出口。

替代澳洲成为我国最大炼焦煤进口国，受疫情反复影响限制进口。澳煤进口受限后，蒙古国晋升成为我国第三大煤炭进口国，最大炼焦煤进口 国，2021 年进口蒙古煤占煤炭进口总量的 5.1%，进口蒙古炼焦煤占炼 焦煤进口总量的 25.6%。蒙煤进口主要通过公路汽运，受疫情影响较为 严重，可以看到，2021 年，蒙古国有三轮疫情爆发，致使 2021 年蒙煤 进口量大幅下滑 58.63%，2022 年初至今，又一轮的疫情爆发致蒙煤进 口口岸通关车数持续低位。

新开铁路增加运力，蒙煤进口量有望逐步恢复。为缓解出口压力，蒙古 国政府一方便严格防疫，保证现有开放的口岸可以有序地进行进出口贸 易，另一方面加快在建铁路进程，建立新的出口大门。当前中蒙跨境铁 路只有扎门乌德至二连铁路一条，在建铁路中，1）塔本陶勒盖煤矿至宗 巴彦方向预计将于今年 3 月 15 日开始试运行；2）由塔本陶勒盖煤矿至嘎顺苏海图/甘其毛都口岸方向的新建铁路于预计今年 7 月 15 日前投入 运行，预计塔本陶勒盖煤矿将形成 3000 万吨煤炭运力。此外，蒙古国政 府决定将启动宗巴音至杭吉的铁路建设，开启出口第二大门，计划于今 年 3 月开工，10 月投入使用。新铁路投入运行后，将增加蒙古国出口运 力，减缓疫情影响，蒙煤进口量有望逐步恢复。

3. 煤炭供需错配根源已久，高价持续时间将超预期

3.1. 绿色发展议题下，发达国家纷纷降低煤炭生产

在应对全球气候变化的浪潮下，欧盟较早提出碳中和目标，并致力于通过减碳实现绿色发展的道路。根据欧盟统计局的数据，从1990年到2020 年，生产硬煤的欧盟国家数量从 12 个减少到 2 个，硬煤产量从 1990 年 的 2.8 亿吨下降到 2020 年的 0.6 亿吨，下降幅度达 79%。

2008年起经合组织国家煤炭产量下降，非经国家产量提升，2010年后全球总产量企稳。经合组织，是由 38 个市场经济国家组成的政府间国际 经济组织，旨在共同应对全球化带来的经济、社会和政府治理等方面的 挑战，并把握全球化带来的机遇，经合组织成员国在 2000 年时煤炭产量为 20.8 亿吨，2020 年下降至 14.2 亿吨。而以发展中国家为主的非经组 织同期煤炭产量由 26.3 亿吨提升至 63.2 亿吨。在经合组织与非经组织 煤炭产量此消彼长下，全球煤炭产量于 2013 年迎来峰值。2013 年之后， 虽然经合组织产量继续下降，但全球供给的变化主要取决于非经组织产 量的波动。

3.2. 全球煤炭中长期将延续供给偏紧格局

全球煤炭供给端预计 2021~2024年复合增速为 1.4%。全球煤炭供给端 的增长主要由亚太地区和独联体国家贡献：1）预计中国 2021~2024 年 CAGR 为 1.1%。中国在经历了 2021 年下半年煤炭短缺引起的限电后， 有关部门迅速组织完成了对在产矿井的产能核增，同时新批复了内蒙多 处露天煤矿的临时用地，中国将在中期保持足够的供给韧性，预计 2024 年煤炭供给量达 43.5 亿吨；2）印度作为最大的发展中国家之一，能源 供应安全是其面临的重大难题之一。印度政府曾计划 2020 年实现 10 亿 吨的产量，虽未完成，但不能忽视印度发展煤炭工业的决心，我们给予 印度 2021~2024 年煤炭产量年复合 4.3%增长的预测；3）亚太地区得益 于中国和印度，预计 2024年将实现65.0 亿吨产量，2021~2024年的CAGR 为 2.2%；4）俄罗斯也是贡献煤炭增量的主要国家，预计 2024 年产量将 提升至 5.0 亿吨，2021~2024 年 CAGR 为 5.2%。

全球煤炭供给端的下降主要由欧洲(不含俄罗斯)和北美国家贡献：1）在 格拉斯哥会议上，欧盟各国表达了减碳的坚定决心，预计 2024 年欧洲 (不含俄罗斯)的煤炭产量将进一步下降至 3.8 亿吨，2021~2024 年复合增 速为-9.1%；2）以美国为首的北美也将持续缩减煤炭产量，据国际能源 署预计 2024 年美国煤炭产量下降至 4.8 亿吨，北美煤炭产量下降至 5.4 亿吨。

全球煤炭需求端预计 2021~2024年复合增速为 1.7%。全球煤炭需求端 的增长主要由亚太地区和独联体国家贡献：1）中国煤炭消费量自 2015 年以来保持连续 6 年的增长，虽然中国在加大新能源发电的投资以降低 单位 GDP 的能耗，但电气化的进程以及未来 5.5%的 GDP 增长，将让中 国持续提升对煤炭的需求；2）亚太地区得益于中国和印度，预计 2024 年将消费 69.2 亿吨的煤炭，2021~2024 年的 CAGR 为 2.8%；3）以俄罗 斯为主的独联体国家并不是传统意义的煤炭消费大国，虽然煤炭消费量 不会高速提升，但将恢复到疫情前的水平，预计 2024 年的消费量为 2.4 亿吨。

欧洲(不含俄罗斯)的煤炭需求下降的斜率，也将因燃煤发电对于燃机的替代而有所收窄。不同于欧盟 2020 年 19.3%煤炭消费量的下降，2021 年 在高油气价格中枢下，欧盟的煤炭消费量同比提升 11.5%，这是自 2012 年以来首次煤炭消费的提升。我们判断伴随天然气价维持高位，欧洲在 解决气源丰富性问题的同时，将会放缓减碳的脚步，因此结合国际能源 署，我们判断欧盟 2024 年仍有 4.0 亿吨煤炭消费，2021~2024 年煤炭消 费下降速度收窄至-2.8%。（报告来源：未来智库）

中长期看全球煤炭市场将持续供给偏紧，而且 2021~2024年间全球煤炭 消费量的增速略高于供给的增速，煤炭紧张程度还将加大。因此我们判 断在未来三年里，全球整体煤炭市场供应将处于偏紧状态，而全球贸易 体系还将因俄乌战争持续受到冲击。鉴于脆弱的供应链体系，以及偏紧 的供给，煤价将在波动中上行，中枢不断提升。

4. 中国煤市：传统淡季已至，高景气将延续

4.1. 动力煤：全球煤价仍将上涨且维持强势，支撑国内市场煤价格

预计全球煤价仍将上涨且维持强势，支撑国内市场煤价格。2021年，我 国动力煤进口依存度为 4.1%，其中 60%来自印尼煤，因此印尼煤价对我 国动力煤市场价格影响较大。正如前文所述，国际动力煤价格波动由印 尼煤传导至中国市场，乌俄冲突持续下，全球化石能源价格加速上涨， 测算澳洲纽卡斯尔动力煤进口到岸价已超过国内煤价，印尼煤到岸价与 国内同热值煤价基本持平（前文所述，价差在 0-20 元/吨左右），国际煤 价强势支撑国内市场煤价格。此外，印尼煤炭开采协会主席表示，为确 保当地发电厂供应充足，可能在 4 月或 8 月对印尼煤炭的海外销售实施 新的限制，此举或将推动本已处于历史高位的国际煤价继续上涨。

4.2. 焦煤：“稳增长，兴基建”支撑需求，短期供给偏紧延续，长期看俄煤、蒙煤进口增量

“稳增长，兴基建”有望支撑焦煤需求。2022 年两会《政府工作报告》 提出 2022 年我国经济增长计划在 5.5%左右，表明稳增长政策将进一步 升温，再提超前开展基建投资，利好煤焦钢产业链。随着冬奥会、冬残 奥会和两会结束，下游焦钢企业陆续复产复工，开工率提高，后续有望 支撑焦煤需求

供给端：短期供给偏紧延续，长期看俄煤、蒙煤进口增量。我国炼焦煤 进口依存度高于动力煤，近年来在 13%左右，2021 年在澳煤进口受限下 降低至 10%，蒙煤和俄煤超过澳煤成为我国前两大炼焦煤进口国，2021 年蒙煤、俄煤分别占炼焦煤进口总量的 25.6%、19.5%。当前，蒙煤进口 受蒙古国疫情反复影响较大，俄煤进口受限于贸易结算，而国内供给增 量有限，短期炼焦煤供给偏紧延续。

4.3. 无烟煤：进口占比少，煤化工将引领需求提升

无烟煤进口占比低，消费以国内为主。2020年国内无烟煤表观消费量为 3.65 亿吨，其中净进口量为 0.06 亿吨，仅占比比 1.6%。2014~2020 年进 口煤对国内无烟煤消费的占比逐渐下降，从 6.2%下降至 1.6%，海外市 场对国内影响也逐步下降。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站