新浪通行证(券商股集体涨停真相 12股投资价值分

【证券之星编者按】券商股再度爆发，午后，券商股集体奔涨停，截止收盘，板块大涨9.85%。分析人士表示，下周一国信证券将会在A股登陆，今日券商股的全面爆发极有可能与此乐观预期有关。据统计，过去10年1月份平均涨幅最大的为证券行业(9.77%)，同时，其在2007年、2009年和2012年的市场中均进入行业涨幅排名前十行列，值得一提的是，在当年1月份券商股走强的同时，A股市场也迎来一波上涨或者反弹行情。(股市有风险，投资需谨慎，文中提及个股仅供参考，不做为买卖建议。)

暴涨迎国信上市 券商板块齐飙升

今日两市高开，盘中金融、建筑等权重股集体拉升，沪指站稳3100点。午后，两市延续上扬态势。盘面上，证券、保险、房地产、银行、上海自贸等板块涨幅居前，农业、充电桩、次新股等板块跌幅居前。

截至发稿，沪指上涨2.77%，报3157.6点，深成指上涨2.94%，报10802.6点。

国信证券和高能环境29日上市交易

昨日晚间，深交所发布公告，国信证券(002736)和高能环境(603588)两新股将于12月29日分别在深交所和上交所挂牌上市。公告显示，国信证券股份总数为82亿股，其中首次公开发行的12亿股股票自上市之日起开始上市交易。发行价为5.83元/股，按此计算，募资总额将达到69.96亿元，成为A股市场年内最大一单IPO项目。高能环境A股股本为16160万股，本次4,040万股A股股票将于12月29日在上交所上市交易。

国信证券主要通过总部以及下属分公司、营业部从事证券经纪、投资银行、证券自营、资产管理以及资本中介等业务，通过全资子公司国信弘盛从事直接投资业务、通过全资子公司国信期货从事期货业务、通过全资子公司国信香港从事境外业务等。公司本次发行募集资金将全部用于补充公司营运资金，主要用于融资融券等资本中介业务的开展、子公司的发展以及相关创新业务的开展等。

千亿融资盘豪19只券商股

据融资融券数据统计，12月18日-24日，19只券商股两融余额持续维持在千亿元左右，但这5个交易日，券商股跌幅超过15%。券商人士表示，整个市场万亿元的融资余额，19只券商股占据高达10%，可见，券商股非常受融资客热捧。

两融数据显示，截至12月24日，沪市融资余额为6672.21亿元，深市融资余额为3285.50亿元，沪深两市融资余额为9957.71亿元。分析来看，券商龙头股中信证券(600030)融资余额位居两市第一，高达237.72亿元；海通证券(600837)融资余额为118.92亿元；华泰证券(601688)融资余额位居券商股第三位，为65.39亿元；其次为广发证券(000776)融资余额为55.57亿元。此外，招商证券(600999)、国金证券(600109)、方正证券(601901)、兴业证券(601377)、长江证券(000783)等券商融资余额超过40亿元。

综合来看，截至24日，19家上市券商融资余额高达996.45亿元，占沪深两市融资余额比例为10%。

东海证券一经纪业务部人士分析，整个市场融资余额为万亿左右，而券商就高达千亿融资余额，占据10%，可见券商股为两融市场的融资大头。本轮券商股“疯牛”行情的启动，其中一个很大原因就是融资客的推动，目前券商股已持续回调5日，融资客损失也较为惨重，粗略估算1000亿元的融资盘就损失150亿元左右。

某券商两融部门人士表示，券商等金融股一直是融资客的偏爱，尤其是前一段时间，券商股市场表现好，融资盘大幅增加。近几日，券商股回调较多，融资客损失不少，但是目前尚未有爆仓现象产生，因为不少融资客布局券商股较早。但是如果是新进的融资客，损失就比较大了。

分析来看，目前机构对券商股短期走势存在一定的分歧。中银国际表示，券商的核心投资逻辑并没有改变，国信IPO之前，券商股处于敏感期，如果负面消息带来“假摔”出现调整，则是非常好的介入机会。而银河证券则认为，券商板块短期内或将出现持续回调，主要原因有，市场热度在消退，交易额环比明显下跌；板块估值水平已经达到阶段性顶部，获利了结将是常规选择。

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证监会：尽快将A股纳入MSCI和FTSE指数

证监会国际部主任祁斌日前表示，作为资本市场渐进式开放的举措，沪港通的推出实现了内地和香港市场的双赢，两个差异巨大的市场的联通和制度衔接也可以为未来其他领域的改革开放提供经验。假以时日，沪港通的战略影响将逐步显现。

祁斌称，应该抓住契机，深化沪港通机制，真正发挥其以开放促改革的作用，大幅提高我国资本市场的国际竞争力。

一是吸引更多国际资本和国际机构投资者参与A股市场。近期A股市场的空前活跃再次证明，中国资本市场从来都不缺乏资金，A股市场从来都具有成为全球最大资本市场的潜力，但我们的市场缺乏相对理性、长期、机构化的资金，应梳理和消除沪港通现存国际资本进入的障碍，争取尽快将A股纳入MSCI和FTSE指数，加大向国际机构投资者宣传和推介的力度，稳步提高A股市场国际机构投资者的参与程度，建立和完善外资大规模进出A股市场和系统性风险的监控机制。

二是深化沪港通机制，以开放促改革。在引入更多国际资本参与沪港通的同时，应深化沪港通运行机制，加大两地市场在各种监管制度和实践方面的对接，广泛组织监管人员参与沪港通培训，逐步实现在上市公司监管、机构监管、市场监察和稽查等方面的对接，真正做到以开放促改革，以较快速度提高A股市场监管和运行水平。(兰州晨报)

券商密集招兵买马 机构加紧筹备股票期权

随着股票期权推出日期逼近，机构也加紧了对期权业务相关人才的争夺。

最新获悉，近期广发证券、国泰君安证券、国金证券等多家券商均抛出了股票期权相关业务的招人计划，主要涉及股票期权的自营业务风控岗、期权交易岗和经纪业务运营岗等。另外，券商、私募等机构也向交易所人员抛出了橄榄枝。

“交易所方面主要是期权筹备小组副组长级别及下面的人往机构跳了一些，基本都是参与筹备股票期权。去券商的一般胜任券商一级部门副总，牵头股票期权管理工作和系统搭建。也有去私募机构的，一般是负责系统搭建和对接。”沪上某大型券商知情人士向记者透露。

据记者观察，券商近期抛出的股票期权相关岗位以风控岗居多，工作内容大多为负责股票期权业务风险控制制度的整体设计、修订与完善；保证金管理、强行平仓管理、日间盯市管理等。

上海一家大型券商自营业务人士表示：“股票期权属于高风险金融工具，对我国资本市场来说又是新事物，从监管层到机构层面对风控都比较重视，这类岗位招人居多很正常。最近监管层的摸查也是以交易制度、风控和交易系统为重点。”

还有一些券商并未公开招聘计划，而是选择通过猎头多方挖人。沪上某中型券商金融衍生品部负责人坦言：“我们公司这块缺得厉害，最近正通过猎头积极招人。期权交易、系统开发、风控、运营等所有相关岗位全都要人。比较需要有华尔街背景的专业人才，海外期权投资经验比较丰富；或者是有小团队的，可以直接拉过来做业务；还有就是交易所和证监会背景的人。”

事实上从去年开始，券商即陆续加大了股票期权业务人员招兵买马的力度，专业背景以数学、统计、金融工程等居多，主要是筹备股票期权业务团队的组建，制定制度、搭建系统等，并积极参与交易所组织的仿真测试和培训。随着期权推出日期的临近，各券商无论是技术还是人员配备都在做最后的准备。

根据上交所本月初公布的《股票期权试点交易规则(征求意见稿)》，股票期权的合约标的目前限定为上交所上市的、满足一定选取条件的股票、交易所交易基金，试点期间将从ETF期权开始，暂不包括个股期权。

机构人士预计，ETF期权灵活性强，入场投资者的增加将活跃标的资产市场交易，增强标的资产的流动性。另外，基于ETF期权设计的相关投资策略都需要与ETF搭配使用的，随着衍生品交易规模的扩大，ETF期权对应的标的成交量也将放大。ETF期权推出将提升相关权重股的流动性溢价，加速大中市值股票估值修复的过程。(上海证券报)

过去10年1月份券商股最牛 历史还会重演吗？

虽然统计数据中没有出现，但高送转也是每年1月份一个不容忽视的投资主题。当前正是逢低布局高送转股的第二波时机

历史是最好的镜子。

如何从A股历史中找到市场运行的规律？

第一财经《财商》本期推出的内参《2015上半年投资路线图》当中，以历史为镜子，对历史数据进行多方面分析，从中寻找出2015年每个月份A股市场可能的运行规律。

下面内容为1月份投资路线图节选。

历史上的1月：

涨跌互现，沪深300更为坚挺

第一财经《财商》统计显示，历年来A股市场1月份涨跌概率持平，过去10年的市场当中，1月份有5年录得上涨，5年录得下跌，10年来月度平均下跌了0.70%。

从各个指数的表现上看，沪深300指数在历年1月份表现更为坚挺，从未垫底；过去10年来1月份平均上涨了1.94%，优于其他指数。

证券行业历年1月份最牛气

过去10年的历史当中，哪些行业在1月份表现最强势？

第一财经《财商》对申万二级行业过去10年1月份的平均涨跌幅进行排序，再从中剔除了部分仅在某一年度表现强势的行业，如互联网传媒行业，该行业过去10年1月份的平均涨幅为5.71%，在全部行业指数中排名第7，但其仅仅是由于在2014年1月份迎来一波传媒行业，当月该行业暴涨了38.04%，具有一定的特殊性，特此将其剔除在外。

在第一财经《财商》精选出来的十大行业当中，过去10年1月份平均涨幅最大的为证券行业(9.77%)，同时，其在2007年、2009年和2012年的市场中均进入行业涨幅排名前十行列，值得一提的是，在当年1月份券商股走强的同时，A股市场也迎来一波上涨或者反弹行情。

稀有金属行业在过去10年的1月份中平均上涨了5.17%，排名第9位，但值得注意的是，在过去10年中，该行业有4年都进入了行业涨幅榜前十的行列当中，也就是说，该行业在1月份走牛的概率更高。

历史的镜子：

2015年1月份将如何演绎？

从以上历史数据可以看出，A股过去10年的历史当中，1月份走强与下跌的概率一半一半。1月份对于全年市场走势起到了一个引领全局的作用，一般1月份市场走强，全年A股表现也不会太差。而1月份走跌，当年A股也很大概率会熊贯全年。

基于当前市场氛围，牛市的基调已经深入人心，在此背景下，1月份是否也会带领2015年迎来一波“开门红”的行情呢？

而从风格上看，历史上1月份沪深300表现更为强势，行业当中走强的也更多是证券、有色金属(金属非金属新材料、稀有金属)等周期性行业以及军工(航天装备、航空装备、地面兵装)、铁路运输等行业。这也从一定程度上说明，这几大行业在1月份表现也会更为坚挺，值得关注。

在概念板块上，由于元旦、春节假期的缘故，1月份与旅游、休闲娱乐相关的概念板块也更多得到市场关注，这也是1月份投资的独有特色。

此外，值得注意的是，虽然统计数据中没有出现，但高送转也是每年1月份一个不容忽视的投资主题。在年报预告渐行渐近的背景下，高送转概念将由前期的预期炒作过渡到实质性年报高送转炒作阶段，当前正是逢低布局高送转股的第二波时机。(第一财经日报)

华泰证券:融资渠道打开, 信用业务迎新巅峰

华泰证券 601688

研究机构：宏源证券 分析师：易欢欢 撰写日期：2014-11-27

公司融资渠道打开,或将带来千亿级别新增资金。公司拟通过港股IPO、短期公司债、次级债、受益凭证以及融出资金资产证券化等五种途径实现公司融资端的迅速扩张,若此次五种融资方式全部按上限完成,则至少将为公司提供千亿级别新增资金。

公司资本中介业务或将迎来新一轮快速发展。2014年3季度以来,公司信用业务出现了爆发式的增长,三季度实现净利息收入6..1亿,同比增长69%,环比增长86%,截止10月末,公司两融余额已达393亿,环比26%,在19家上市券商中增速排名第一。此次5项融资计划将进一步提升公司资金实力,保证公司资本中介业务高速发展。

互联网证券先发优势明显。华泰证券作为最早尝试互联网证券业务的大型综合性券商,先发优势明显。随着公司互金的不断推进,公司交易额市场份额不断攀升,2014年第三季度,公司交易额市场份额达到6.57%,超越中信,成为行业第一。同时公司佣金率水平已低至万分之五,其他券商要重新获得华泰的客户,需付出更大成本和佣金优惠,华泰先发优势为未来的发展奠定了良好基础

投资建议。公司融资渠道打开,将推动资本中介业务的快速发展,同时增加公司杠杆水平,提升ROE,带动公司估值提升,公司互联网证券业务先发优势明显,成效显著,预计公司14/15年EPS为0.51/0.55元,上调至买入评级,第一目标价15.19元。

国元证券:业绩大幅提升 受益于安徽国企改革

国元证券 000728

研究机构：海通证券 分析师：丁文韬,吴绪越 撰写日期：2014-10-30

【事件】国元证券2014年1-3季度实现营业收入22亿元,同比提高57%,归属于母公司的净利润9.43亿元,同比上升79%,对应EPS0.48元,归属于母公司的综合收益12.27亿元,同比提高185%。其中,第三季度公司实现营业收入7.97亿元(同比47%,环比31%),归属于母公司净利润3.36亿元(同比46%,环比40%)。截至2014年9月末,公司净资产167亿元,BVPS8.50元。

【点评】公司前三季度净利润同比增长79%,主要来自于投资、投行及创新业务的增长:14年前三季度公司业绩同比大幅增长79%,股债市场均走强带来公司自营投资收入同比大增140%是最主要的原因,自营收入占比达到37%,成为第一大收入来源。其次,融资融券和股权质押等信用业务规模的提升带来利息收入的进一步增长61%。IPO的部分开闸带来投行业务同比提升。

自营收入同比大增140%,或得益于股债市场的走强:截至9月末,公司自营规模111亿元,较年初增加16亿元,实现收入8.17亿元,综合年化收益率9.8%,较公司往年投资收益率大幅提升。公司投资结构中以债券为主,14年债券市场的走强是自营收益提升的重要原因;三季度以来股票市场的回暖给自营带来业绩弹性。同时,公司也部分投资于信托、券商理财等金融产品,贡献稳定的收益。

信用业务等创新业务持续: 截至9月末,公司融资融券余额71.36亿元,较年初增长74%,市场份额1.17%,与年初持平。14年股权质押业务质押股票市值96亿元,超过去年全年水平30%。信用业务规模进一步增长带来利息收入的持续提升。

佣金率下滑或对公司经纪业务带来冲击:2014年前三季度,在市场总体股基成交量增长21%的背景下,公司成交7600亿,同比增长16%。而经纪业务佣金收入仅与去年同期持平,佣金率由13年的0.084%下滑至0.074%,经纪业务收入占比由40%以上下滑至30%。佣金率下滑的影响已经显现。

【投资建议】公司在创新业务上积极加强投入,业绩和估值均将提升;同时,公司第一大股东国元集团或将进行混合所有制改革,对公司长期的激励机制和效率提升具有积极意义,维持增持评级:预计公司传统业务2014、2015年净利润分别为12.23亿、13.13亿元,对应EPS为0.62元、0.67元。目前股价对应14年动态PE23倍,动态PB1.7倍。给予公司目标价15.50元,对应14PE25倍。维持增持评级。

风险提示:市场下跌对业绩和估值带来的双重压力。

广发证券:与新浪达成战略合作 有望构筑完善的020闭环

广发证券 000776

研究机构：方正证券 分析师：王松柏,刘欣琦,童楠 撰写日期：2014-12-03

【事件】

广发证券12月2日在北京与互联网巨头新浪网正式签署战略合作协议,双方将在产品合作、账户对接、投顾创新、交易通道、流量导入等领域展开深入合作。同时,双方共同宣布推出“一齐发”互联网理财方案,该方案包括互联网理财账户、创新理财产品、产品转让市场和与新浪理财师平台深度合作的全天候客户专业问答系统。

【点评】:

成为新浪首家战略合作的券商,账户绑定有利于向广发证券的客户导流:广发证券是作为全球最大的中文门户网站之一的新浪网在券商领域的首个战略合作对象,新浪具有海量的客户基础,根据新浪财报披露,仅新浪微博截至2014年9月30日的月活跃用户数(MAU)为1.67亿,而广发证券自身客户仅能以百万计,由此可见未来新浪向广发证券的客户导流空间巨大。而且未来新浪的通行证账户资源将与广发证券系统进行对接,实现双方用户账号的绑定,这将更有助于新浪客户向广发证券的导流。

注重客户体验的“一齐发”理财方案更有助于客户价值的提升:从互联网金融的实践来看,导流加服务模式优于单纯的客户导流模式。新推出的“一齐发”理财方案不仅给客户提供了免除视频验证的便捷型理财开户流程以及较高回报率的理财产品,更重要的是把广发证券一千余名投顾派驻到新浪理财平台,投顾服务的上网带来的反向约束机制将提升投顾服务水平,并将极大的提升客户体验,更有助于客户价值的提升。

资源有效整合,形成完善的O2O闭环:广发证券与新浪的合作不再局限于单纯导流,产品、服务、账户、平台的多位一体合作有助于完善广发证券的互联网生态圈。而且,公司还建立起了金钥匙移动服务系统(一款类似于滴滴打车功能的券商经纪业务内部抢单服务软件),用于把线上和线下资源进行对接。预计互联网战略与线下业务的协同合作更能有效在提升客户市场份额的基础上提升客户价值,形成完善的O2O闭环。

盈利预测与投资建议:公司基本面坚挺,但估值低于可比券商及行业平均,股价具有较高的安全边际;全年来看,与可比券商相比,股价涨幅较低,后续补涨需求旺盛;H股上市将有利于公司开展海外与国内业务;与新浪的合作有望提升客户市场份额及客户附加值利好公司长期发展。基于以上原因,维持“强烈推荐”评级。考虑到行业经营环境及公司自身互联网战略布局原因,上调公司14年和15年EPS分别为0.71和0.95元,对应PE估值28倍和21倍,上调公司的合理价值为28.4元,对应15年30倍PE。

风险提示:二级市场波动对于公司整体业绩稳定性带来一定的不确定性。

长江证券:传统业务依赖度仍偏高 估值并不便宜

长江证券 000783

研究机构：瑞银证券 分析师：潘洪文,崔晓雁 撰写日期：2014-10-30

3Q 净利润环比增长61%,但对经纪、自营依赖度仍偏高

公司1-3Q 营收31.11 亿元、同比 37%,净利润12.27 亿元、同比 51%,其中3Q 净利润环比增长61%,使得公司1-3Q ROE 升至9.39%、同比升2.83 个点。前三季度经纪/ 投行/ 自营/ 资管/ 利息收入占比分别为38%/9%/30%/4%/17%,公司对经纪 自营依赖度仍偏高。

市场环境显著回暖,自营、投行和资本中介驱动收入高增长

受益于股市债市优异表现,1-3Q 公司投资收益9.26 亿元,同比 39%;股票和债券投行均进步明显,实现收入2.89 亿元、同比 418%,是业绩增长重要原因。资本中介为公司业绩增长另一驱动因素。公司1-3Q 佣金率0.072%、同比降10.6%,降幅好于预期,1-3Q 经纪收入11.97 亿元,逆市同比 10%。

资产负债表扩张速度超预期,融资融券、股权质押业务规模增长亦超预期

去年公司管理层换届,创新业务发展落后。今年2Q 以来公司发行两期共45亿短融、50 亿公司债获批,资产负债表扩张速度超预期。充裕资金支持下,9 月末两融余额109 亿元、股权质押规模约31 亿元,增速超出我们预期。

估值:未来业绩不确定性大、估值并不便宜,维持“卖出”评级

考虑到市场持续回暖且创新业务增长超预期,我们将公司2014-16 年EPS 由0.25/0.29/0.32 元上调至0.30/0.33/0.36 元。基于分部估值法,将估值滚动至2015 年,目标价由5.23 元上调至6.04 元,对应2015-16E P/E18.2x、16.9x,2015E P/B 1.93x。我们认为公司对经纪和自营依赖度仍偏高,未来业绩不确定性大,考虑到目前股价对应2015 年20x P/E 估值并不便宜,维持卖出评级。

西部证券:基本面良好 定增开启收入估值上升空间

西部证券 002673

研究机构：平安证券 分析师：缴文超 撰写日期：2014-11-05

地处陕西享地缘优势,经纪业务佣金率较高

西部证券是陕西唯一上市的综合性券商,享有地缘优势,经纪业务佣金率虽然也步入下行通道,但是较行业平均仍然处于高位,显示陕西省经纪业务竞争较小,公司经纪业务收入具有一定的防御性。

提升杠杆加速,定增开启收入估值上升通道

公司的13年底净资本为38.78亿元,行业内排名40;公司13年底的杠杆率1.18,在上市券商中,处于低位;公司的业务结构中,经纪业务收入占比近60%,而资本占用类的业务自营投资收益和资本中介类业务利息收入在行业中排名较低,公司领导层已经意识到公司的资金瓶颈,因此14年进行了三次短期融资共计17亿元,极大促进了公司业务的发展。

2014年6月20日,公司停牌策划非公开增发事宜;6月27日,公司董事会召开通过非公开发行股票议案拟募集不超过50亿资金;7月15日,公司召开2014年第一次临时股东代表大会,讨论非公开发行股票议案;9月3日,证监会受理了公司非公开发行股票议案。公司拟将募集的资金将大部分用来发展公司的自营和资本中介业务,有利于公司的业绩提升,也有利于公司使用其他提升杠杆融资方式,从而打通公司收入估值上升通道。

公司基本面良好,资金补充有利于优化公司业务结构

公司基本面良好,享受地缘优势,经纪业务佣金率受互联网券商影响较小;投行业务中新三板业务排名靠前,预见随着新三板盈利模式的成熟,公司投行业务将迎来快速发展;自营投资中固定收益类资产占比高,收益稳定;资产管理业务稳定发展,集合资产管理计划费率较高;资本中介业务发展迅速。随着非公开增发,公司的业务尤其是自营投资和资本中介业务将进一步发展,实现业务结构的转型。

投资建议

西部证券基本面良好,收入结构中占比较大的经纪业务享有地缘优势,佣金率维持在较高水平;新三板业务排名靠前,未来有望带动投行业务收入的上升;资本中介类业务发展较快,随着资金的补充,自营和资本中介类业务将迎来快速发展期。因此维持公司“推荐”评级。

风险提示:

金融资产价格波动对自营业务影响,非公开定向增发发行的不确定性。

中信证券:并表因素显著、利息支出高企 单季度表现整体良好

中信证券 600030

研究机构：银河证券 分析师：赵强 撰写日期：2014-11-04

核心观点:

1.事件

公司发布了2014年三季度报告。

2.我们的分析与判断。

1)并表及创新业务贡献显著,但单季度表现同样亮眼。

截止2014Q3,公司共实现营业收入173.79亿元,同比增加68.51%;归属于上市公司股东净利润63.65亿元,同比增加72.18%;EPS0.58元,同比增加70.59%; ROE 同比增加2.81个百分点,达到7.05%,主因依然是并表因素及一次性创新金融业务收入贡献较大,不过公司2014Q3单季度净利润增速同样高达44.24%(里昂证券自2013Q3开始并表,因此只剩下华夏基金的并表因素)。目前,公司总资产杠杆率为3.97,主动杠杆率为3.17倍,较年初提高了25.50%。

2)经纪业务稳定增长,投行业务显著提升。

公司2014Q3的A 股市场股基交易市占率约为6.22%,同比增幅达到15.85%;同时由于A 股市场三季度交易活跃度整体同比大幅增长42.4%,因此公司报告期内经纪业务收入达到了22.10亿元,实现同比增幅29.81%。公司三季度投行业务则贡献净收入8.67亿元,同比增幅达1.22倍;公司三季度完成IPO1单、增发项目7单。目前,公司有效IPO 在会项目69单,其中已反馈7单,项目储备后劲十足。

3)自营业务表现同比回升 ,资管业务受益于并表因素。

公司三季度实现自营业务投资收益约22.77亿元,较去年同期大幅增长49.04%;截止2014Q3,公司期末自营业务规模为1420.49亿元,较2014H1回落5.40%;据此估算的公司单季度自营业务年化投资收益率约为6.38%,表现较为稳健。此外,公司三季度资产管理业务净收入10.02亿元,同比大幅增加4.36倍,同比增幅较大主要是由于公司在2013Q3还没开始并表华夏基金所致。

4)资本中介型业务规模继续高增长,利息支出依然高企。

截止三季度末,集团公司两融余额总量达到518.27亿元,单季度增幅高达37.98%;但公司2014Q3单季度仅实现利息净收入2.07亿元,同比下降15.33%,可见持续加杠杆过程中利息支出依然高企。此外,公司三季度末买入返售金融资产的余额达到了307.02亿元,较年初增长了38.97%,推测主因同样为股票质押式回购的业务规模扩张所致。

3.投资建议。

我们认为,公司作为行业龙头,在业务多元化及创新业务转型方面继续领先于全行业,规模优势也依然显著,因此维持“推荐”评级,我们进一步提高此前的盈利预测至2014/2015年EPS0.75/0.80元。

国金证券:证监会核准其收购粤海证券、粤海融资

国金证券 600109

研究机构：平安证券 分析师：缴文超 撰写日期：2014-11-04

事项:

国金证券11月3日发布公告称证监会核准公司收购粤海证券及粤海融资有限公司,根据公司之前4月19日公告,此次交易涉及金额为1.9亿港元。

平安观点:

国金、粤海同为涌金旗下金融资产:根据国金证券14年4月29日发布的公告,国金证券的控股股东长沙九芝堂(集团)有限公司的执行董事——涌金系的元老魏锋亦是粤海证券和粤海融资的控股股东BestonManagementLimited的董事,因此,此次收购也可视为涌金系整合其旗下资产的行为。

粤海证券、粤海融资业务简况:粤海证券持有香港〈证券及期货条例〉规管下的第1、2、4、6及9类牌照,可从事证券交易、期货合约交易、证券投资咨询、企业融资、资产管理等业务。公司2013年的资产总额8.6亿元,营业收入0.27亿元,净利润-83万元,公司的牌照齐全,业务规模较小。粤海融资的主营业务是为粤海证券的客户提供融资服务。公司2013年的资产总额是0.33亿,营业收入为713万,净利润为8万元。

增资扩股动作频频,收购成效有待观察:国金证券继14年5月12日发行可转债募集资金25亿后,又于9月30日发布公告拟通过非公开增发募集不超过45亿元的资金。我们认为,一系列增资扩股的行为有利于公司资本中介等业务的开展和后续的融资。而公司收购粤海证券、粤海融资,一方面有利于公司开展海外业务,但另一方面,由于粤海证券和粤海融资的业务规模较小,因此对于公司的业务发展有多大的正效应尚有待观察。

投资建议:国金证券14年前三季度营收同比增长53%,归母净利润同比增长133%,公司业务发展良好,公司今年增资扩股动作频频,募集资金利于公司业务开展,维持公司“推荐”评级。

风险提示:互联网业务的同业恶性竞争、自营业务收益率的波动性。

西南证券:投行表现出色 国企改革先行

西南证券 600369

研究机构：华融证券 分析师：赵莎莎 撰写日期：2014-10-30

事件

10月25日西南证券发布了三季度报告,2014年第三季度,西南证券实现营业收入10.75亿元,同比增长127.74%;归属于上市公司股东的净利润为3.48亿元,同比增长73.45%前三季度西南证券共实现营业收入25.81亿元,同比增长107.24%,归属于上市公司股东的净利润8.9亿元,同比增长76.23%。

各业务增长迅速,投行两融增速最高

2014年前三季度,西南证券经纪业务收入比去年同期增长34.76%,投行业务收入比去年同期增长357%倍,资管业务收入比去年同期增长68.26%,利息净收入比去年同期增长121.59%,自营业务比去年同期增长77.12%。

投行业务是亮点,国企改革有望先行

今年西南证券的投行业务表现抢眼,完成了博腾股份和光环新网两家IPO首发,以及12家上市公司的定向增发,总承销金额达到203.69亿元。债券承销方面,共完成了24只债券承销,承销金额达到402亿元。同时,重庆渝富正在筹划转让部分西南证券的股权,有望为西南证券引入战略投资者,进一步提升西南证券的核心竞争力。

投资策略

我们预计2014、2015、2016年西部证券分别实现每股收益0.54、0.69、0.94元,对应PE分别为19.5倍、15.18倍、11.27倍。因此,我们维持“推荐”评级。

风险提示

宏观经济超预期下滑

海通证券:传统业务构筑坚实底部 创新业务拓展上行空间

海通证券 600837

研究机构：信达证券 分析师：王小军 撰写日期：2014-11-06

本期内容提要:

投资亮点:优先布局红利 创新业务逐步发力。1、海通证券的净资本规模、风控水平和综合能力使其在各类新业务试点中均享受“优先布局”的红利;2、融资融券、约定式回购等新业务势头良好,利润贡献占比逐年增加;3、传统业务基础和国际业务平台为公司进一步的创新和扩展提供了良好的基础。

财务预测与估值:在2014年、2015年日均股票交易额分别为2100亿元、2205亿元的假设下,我们预测公司2014年、2015年每股收益分别为0.60元、0.68元。采用部分加总法对公司各业务模块进行估值,得到公司目标价14.52元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:交易量的下跌可能影响公司经纪业务收入进而影响业绩;自营业务的波动性可能影响公司的盈利;创新业务业绩不达预期。

招商证券:投行、两融推升业绩 结构趋于合理

招商证券 600999

研究机构：群益证券(香港) 分析师：郑春明 撰写日期：2014-10-31

公司公布2014 年三季报,前三季度实现实现营收65.7 亿元,YOY 增长48.2%,实现净利润25.3 亿元,YOY 增长60.1%,业绩实现高速增长,一是受益于IPO 重启后投行业务的出色表现,并且公司两融类信贷业务在公司增发后表现突出;另外我们也注意到公司结构渐趋于均衡,对传统业务依赖性逐步降低,自营及资管板块同样表现稳健。

在四季度股市继续向好的判断下,预计公司将继续以传统业务为基石,利用增发带来的规模效应,在资金类等创新业务方面取得持续突破。目前公司股价对应2015 年PB 约为1.7 倍,估值不高,给予“买入”的投资建议。

投行、两融推升业绩:前三季取得高增长的主要原因之一,在于投行业务的贡献,1-3Q 公司共完成7 单IPO,共贡献承销收入约3.3 亿元左右,加上增发及债券承销,前三季公司实现投行业务收入8.04 亿元,YOY 增长256%;此外,自5 月定增111.5 亿元完成后,经营杠杆也持续提升,有效的推动了两融规模的增长,截止Q3 末,公司两融余额达345 亿元,仍稳居行业第四位,前三季度净利息收入增154%至12.8 亿元。

股市向好带动经纪及自营:除了投行及两融外,Q3 股市量价齐升也带动了经纪及自营业务的好转:沪深300 单季度上涨约13.2%,市场日均成交量达2946 亿元,YOY 增40%,带动公司Q3 实现经纪业务净收入10.9 亿元,YOY 增长31%,Q3 实现投资净收益(含公允)8.5 亿元,YOY 增长275%,成为单季度贡献业绩的主力。

业务结构趋于合理:从各业务贡献来看,传统经纪业务收入占比已较去年同期降12 个百分点至36.1%;而净利息收入(主要为两融)占比则提升8 个百分点至19.4%,且随着IPO 的开闸,投行收入占比也恢复至12%的正常水准,我们认为公司业务结构逐渐趋于均衡,未来在行业加杠杆的背景下,两融等创新类资金业务贡献有望进一步提升。

展望未来:展望未来,我们认为股市上涨的通道以基本确立,四季度成交量维持高位的概率较大,经纪收入有望稳步提升;且预计公司投行业务将延续高增长。 此外,我们也看好公司在强大的资本实力下,在新三板、融资融券等创新业务方面的潜力。

盈利预测与投资建议:预计2014/2015 年净利润分别为32.2 亿元、40.3亿元,YOY 分别增长44.6%、24.9%,目前股价交易于2014 年PB 1.7X,估值不高,给予为买入的投资建议。

兴业证券:业绩大增源于机制 海西概念持续发酵

兴业证券 601377

研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀,王宇航 撰写日期：2014-10-31

维持增持评级,公司2014 年前三季度营业收入/归母净利润分为别为34.0/10.8 亿元,同比增加46%/85%,对应EPS0.21 元,其中三季度归母净利润4.7 亿元,同比增加116%,业绩超市场一致预期。

公司定增完成后加大在自营投资和信用交易等创新业务投入,布局私人财富管理和机构业务,全年ROE 有望提至11%。上调2014-16 年盈利预测至0.27/0.34/0.46 元,比上次调增61%/43%/47%,上调目标价至8.1 元,对应2014 年PE30 倍(中型券商平均水平)。

战略突出信用交易,自营实现逆转。(1)经纪业务份额保持在1.6%,三季度佣金率下滑至0.063%,扩张信用交易将减轻佣金率下滑压力。

(2)信用交易规模提升。9 月底两融规模增至79 亿元,较年初增长77%。公司目前杠杆已扩张至2.9 倍,业内属较高水平。后续业务发展尚需行业杠杆限制放宽及营业部扩充。(3)自营弹性提高。公司是上市券商中债券投资占比之比最高公司之一,受益于债券市场牛市,前三季度投资收益增长约91%,年化收益率约8.4%。(4)资管规模壮大。参股的南方和控股的兴业全球基金三季度规模提至约2000/1200 亿元,均进入行业前十,大资管格局凸显。(5)市场机制提升投行潜力。公司已本年完成IPO 项目2 例,尚有15 个项目在审。

平潭新设另类投资公司,受益于海西发展战略。振兴福建符合国家安全战略,海西多层次资本市场与财富管理空间广阔。公司已参股海峡股权交易中心,将在平潭设立另类投资公司,受益海西主题机会。

核心风险:投资风险,融资风险,经纪业务风险。

光大证券:集团重组有序推进

光大证券 601788

研究机构：中信建投证券 分析师：刘义 撰写日期：2014-11-25

公司发布公告,中央汇金投资有限责任公司与财政部共同设立中国光大集团股份公司而间接收购光大证券股份有限公司的股份,已取得中华人民共和国财政部和国务院的批准。本次收购尚需履行中国证券监督管理委员会豁免收购人的要约收购义务的审核程序,尚待根据《证券法》、《证券公司监督管理条例》的相关规定办理有关程序。

简评

集团股权关系理顺

光大集团前身是1983年在香港创办的紫光实业有限公司,于1984年更名为中国光大集团有限公司,总部设在香港,属于中央管理的国有企业。1990年,中国光大集团在北京成立总公司,即光大集团北京总部,而此前的中国光大集团有限公司改为香港总部,且北京和香港总部互不隶属,形成了独特的“一个集团两个总部”的模式。这种独特的模式也导致了光大内部缺乏协同。

本次收购是由汇金公司参与光大总公司重组改制所引起的,即财政部以光大总公司净资产、100%的光大香港股权及对光大总公司2,374,560,000元债权本息出资,汇金以持有的部分光大银行股份及其他资产出资共同设立光大集团股份公司,由此取得光大集团股份公司55.67%股权,从而间接持有光大证券67.25%的权益。

通过该重组方案,不仅解决了历史遗留的光大集团双总部问题,也理顺了汇金公司--光大集团--光大银行的股权关系,集团下属企业均并表进行管理,形成了一个牌照完整、股权结构清晰、具有协同效应的金融控股集团。

目前,券商股中我们首推光大证券:1、公司2015年业绩大幅增长的确定性很强;2、非公开发行有望成为公司股价催化剂;3、光大集团股权关系理顺,并有整体上市预期。维持“买入”评级,强烈推荐!